美聯(lián)儲再次選擇“按兵不動”。

當?shù)貢r間9月20日，美聯(lián)儲在結(jié)束貨幣政策會議后宣布，維持當前5.25%至5.50%的聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間不變。這也是美聯(lián)儲本輪加息周期**次按下“暫停鍵”，此前一次是今年6月的貨幣政策會議。自去年開啟本輪加息周期以來，美聯(lián)儲已經(jīng)加息11次，累計加息幅度達525個基點。

對于經(jīng)濟形勢的評估，美聯(lián)儲聲明表示，近幾個月就業(yè)增長有所放緩，不再以7月的“就業(yè)強勁增長”作為表述。聲明還指出，*近的指標表明經(jīng)濟活動“一直以穩(wěn)健的速度擴張”，不同于7月“一直以溫和的速度擴張”的表述。

此次美聯(lián)儲暫緩加息，市場早有預料。這主要是因為美國近期釋放了一些“令人意外”的數(shù)據(jù)。美國供應管理協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，8月份美國非制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）升至54.5，高于7月份的52.7，為2023年2月以來*高，這一數(shù)據(jù)也超出了經(jīng)濟學家的普遍預期，他們原本預計小幅下探至52.5。美國非農(nóng)數(shù)據(jù)也比較“友好”。*新公布的非農(nóng)就業(yè)報告顯示，8月份美國失業(yè)率超預期上行，時薪環(huán)比增速超預期回落，加之7月職位空缺數(shù)快速下降、就業(yè)缺口收窄明顯，這些都表明勞動力市場正在降溫，為美聯(lián)儲停止加息提供了支撐。

不過，美國后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)是否會有所調(diào)整，仍有待觀察。以非農(nóng)數(shù)據(jù)為例，8月23日，美國勞工部將非農(nóng)數(shù)據(jù)的年度基準調(diào)整初值下調(diào)了30.6萬人。有分析指出，今年以來有6個月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和新房銷售數(shù)據(jù)被調(diào)整，“底層數(shù)據(jù)總是在公布后不停地被下修”，這令人們對“拜登經(jīng)濟學”的信用打上了一個問號。

在發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾重申了控制通脹的決心，表示會維持利率在高位停留更長時間。他表示，這次保持利率不變并不意味著已經(jīng)達到限制性水平，距離實現(xiàn)通脹目標仍“有很長的路要走”。受油價大幅反彈影響，美國8月消費者物價指數(shù)（CPI）同比上漲3.7%，漲幅較上月擴大0.5個百分點，并創(chuàng)下14個月來*大的環(huán)比漲幅；核心CPI同比上漲4.3%，與市場預期持平，但環(huán)比漲幅從上月的0.2%升至0.3%，為6個月來**加速，高于預期。美國通脹黏性難減，不僅給美聯(lián)儲“添堵”，也引發(fā)了市場對其“二次通脹”的擔憂。

值得注意的是，美聯(lián)儲同日發(fā)布的*新一期經(jīng)濟前景預期釋放出了鷹派信號。根據(jù)經(jīng)濟前景預期，聯(lián)邦公開市場委員會多數(shù)成員認為，今年聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間或升到5.5%至5.75%之間。這意味著，在今年剩下的兩次貨幣政策會議上，美聯(lián)儲可能還要加息一次。此外，多數(shù)成員預計美聯(lián)儲將在2024年降息，但降息預期從100個基點下調(diào)為50個基點。鮑威爾認為，2024年降息預期的變化更多地與美聯(lián)儲官員對經(jīng)濟增長的樂觀態(tài)度有關(guān)，而不是對頑固通脹的日益擔憂。

美聯(lián)儲上調(diào)了對美國經(jīng)濟增長的預期，對2023年美國實際GDP增速的預測中值為2.1%，明顯高于6月1.0%的預測值；對2024年的增速預測從1.1%小幅上調(diào)至1.5%。雖然看好經(jīng)濟前景，但鮑威爾并沒有明確回應“軟著陸”問題。他表示，存在通向“軟著陸”的路徑，但很多因素不受控制，美聯(lián)儲會選擇謹慎行動。

近期出現(xiàn)的一系列風險因素，加大了美國經(jīng)濟和通脹的不確定性。一方面，美國汽車業(yè)罷工僵局仍在持續(xù)，不斷沖擊著美國經(jīng)濟。有分析認為，如果此次罷工持續(xù)的時間太長，汽車價格可能會有所回升，為通脹走勢帶來變數(shù)。在2020年和2021年的供應鏈危機期間，汽車價格上升就曾顯著影響了美國CPI走勢。標普全球公司估算，若罷工拖上2個月，可能使美國第四季度經(jīng)濟增長減少超過2個百分點，這將是對經(jīng)濟的重大沖擊。

另一方面，美國政府或面臨關(guān)門風險。美國財政部數(shù)據(jù)顯示，截至9月18日，美國國債已突破33萬億美元。眼下，美國兩黨圍繞預算問題展開纏斗，可能引發(fā)新一輪政府關(guān)門，給美國經(jīng)濟和市場帶來風險。根據(jù)高盛的預測，美國聯(lián)邦政府停擺每持續(xù)一周，經(jīng)濟增速將下降約0.15個百分點。

中長期來看，美聯(lián)儲想要維持高利率并非易事。隨著美債持續(xù)飆升，美聯(lián)儲過去一年多猛烈加息帶來的高利率推高了利息負擔。有數(shù)據(jù)顯示，當前美國每天在債務利息上的支出近20億美元，在未來十年內(nèi)，聯(lián)邦政府的利息支出將超過美國政府傳統(tǒng)投入到研發(fā)、基礎設施、教育上的開支總和。不斷上升的利息支出是公共財政和主權(quán)評級面臨的主要風險。8月1日，國際評級機構(gòu)惠譽將美國長期外幣發(fā)行人違約評級從AAA下調(diào)至AA+，這表明美國債務增長不可持續(xù)，其政府治理和財政管理能力受到質(zhì)疑。

與此同時，美國銀行業(yè)的麻煩還在繼續(xù)。今年8月，國際評級機構(gòu)穆迪和標普相繼下調(diào)美國中小銀行信用評級。有分析認為，當前美國銀行業(yè)正面臨多重壓力，包括存款流失、融資成本上升等，貨幣政策收緊是導致這一局面的關(guān)鍵原因。高利率背景下，美國銀行業(yè)資產(chǎn)負債管理風險正在加劇。美聯(lián)儲報告顯示，美國有700多家銀行由于資產(chǎn)負債表上存在大量浮虧，正面臨“重大**和償付能力風險”，這些銀行的損失超過了其資本的50%。

對美聯(lián)儲而言，隨著加息成本不斷上漲，可操作空間已然不多。從全球來看，歐洲央行在上周已經(jīng)表態(tài)暫停加息、維持高利率水平，各大央行觀望情緒也越來越濃厚。未來一段時間，非連續(xù)性加息或?qū)⒊蔀槊缆?lián)儲施策常態(tài)。 （作者：孫昌岳 來源：經(jīng)濟日報）